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“今天的案子有点特殊。”我敲了敲白板，“公司净利润3.31亿，同比增长了44%。”
“漂亮的数据。”助理小孙吹了声口哨。
“但——宝格丽和卡地亚的律师函，也刚刚送到了前台。”我顿了顿，“天使们，破案吧。”
一份亮眼的成绩单
“先看好的。”小赵翻开报表，“公司主营中高端时尚消费品的品牌运营管理，2025年上半年营收41.02亿元，同比增长了19.54%。”
“净利润增长更快。”小黄接话，“归母净利润3.31亿，同比增长44.34%，扣非净利润3.3亿，增幅46.14%。”
“现金流也充裕。”小孙盯着数据，“每股经营性现金流0.46元，同比增长19.53%。”
“单看第二季度，营收18.5亿元，同比增长13.13%；净利润1.42亿元，同比增长44.29%。”小赵补充道，“业绩增速在加速。”
“净利率8.11%，同比增长了20.52%。”小黄松了松脊背，“盈利能力在改善。”
表面上看，这是一份接近满分的答卷。营收增长、利润飙升、现金流充裕——公司似乎正处在上升通道中。
那两封律师函
“但问题来了。”我翻开另一份文件，“2024年3月，宝格丽把公司告了。”
办公室里安静了两秒。
“宝格丽指控潮宏基多款产品采用的‘小裙子’扇形图案，与他们的‘Diva’s Dream’系列高度相似。”小孙念着起诉书，“索赔500万元，要求停止生产、销售，并公开澄清。”
“这还没完。”小赵补充，“2024年9月，历峰集团旗下的卡地亚也来了。指控公司侵犯‘Love’系列标志性的‘螺纹锁扣’设计，索赔550万元。”
元股证券:ygzq.hk“两起诉讼加起来，索赔总额超过1000万元。”小黄算了一笔账，“涉及九款产品。”
“2025年7月，苏州中院就卡地亚案的不正当竞争部分，判了公司赔偿100万元。”小孙压低声音，“同年12月，宝格丽案也判了，公司要赔偿110万元，还得发公开声明。”
“公司上诉了。”小赵说，“两案都还在审理中。”
1300万，重还是轻？
“但这个数字，跟公司净利润比，好像不算什么。”小黄开始算账，“3.31亿的净利润，1300万的索赔额，占比不到4%。”
“公司自己也计提了300万元的诉讼拨备。”小孙翻着招股书，“他们觉得赔偿金额不大，对集团资产影响较小，就算停止相关产品销售，也不会对珠宝业务收益产生明显影响。”
“听起来很淡定。”小赵皱了皱眉。
“但问题不在于这1300万。”我放下咖啡杯，“问题在于，诉讼暴露了什么。”
设计之痛
“毛利率在下滑。”小黄调出数据，“2022年毛利率29.3%，2023年25.3%，2024年只剩22.6%。2025年上半年回升到23.1%，但跟两年前比，掉了6个百分点。”
“加盟店占比越来越高。”小孙分析，“自营店毛利率35.3%，加盟网络毛利率只有16.6%。加盟商从711家猛增到1340家，虽然拉动了营收，但拖累了毛利率。”
“品牌溢价在减弱。”小赵一针见血，“当公司开始依赖加盟模式冲规模，而不是靠原创设计吃饭，毛利率自然往下走。”
“诉讼就是在这个背景下发生的。”我说，“国际品牌为什么集中起诉？因为潮宏基正在从‘渠道驱动’转向‘品牌驱动’，而品牌驱动最核心的护城河，是设计原创性。”
“宝格丽、卡地亚选择的时机，恰好是公司筹备港股上市的关键节点。”小孙补充，“2025年9月公司首次递表港交所，2026年4月再次提交。”
“两起诉讼涉及的九款产品，直指公司设计能力的短板。”小赵说，“这不是简单的法律纠纷，是品牌升级路上的‘设计之痛’。”
诉讼的隐形代价
“即便胜诉，损失也已经造成了。”小黄语气沉了下来，“宝格丽案判了要发公开声明——这对一个时尚珠宝品牌来说，比赔钱更伤。”
“品牌形象受损，客户信任打折扣。”小孙摇头，“公司说‘影响较小’，但消费者的看法，不在财报里。”
“更麻烦的是，公司还在上诉。”小赵说，“知识产权诉讼周期长，短则一两年，长则三五年。这段时间，管理层的精力会被分散，国际市场拓展也会受阻。”
“公司计划2028年底前在海外开20家自营店。”小黄补充，“但带着两起侵权诉讼的‘帽子’，在海外市场建立品牌信任，难度可想而知。”
“另外还有商誉问题。”小孙翻到另一页，“公司账面还有5.09亿元商誉，主要来自2014年收购女包品牌菲安妮。这些年已经计提了超过6亿的商誉减值，但风险还在。”
行业共性：谁的“设计之痛”？
“其实潮宏基不是个例。”小赵调出行业数据，“按收益计，公司在全国珠宝企业中排名第9，市占率0.8%；在时尚珠宝市场，按销售收益算，在内地排名第一。”
“排名靠前，说明规模够大。”我顿了顿，“但排名的竞争，正在从渠道转向设计。”
老牌股票配资“国际品牌用专利武器‘狙击’后来者，已经成为行业潜规则。”小黄分析，“国内珠宝品牌从‘渠道驱动’转向‘品牌驱动’的过程中，设计原创性不足是普遍短板。”
“谁先补上这块短板，谁就能在下一轮竞争中胜出。”小孙说，“补不上，就只能继续在低毛利率的加盟模式里打转。”
成长性≠安全边际
“回到财报。”我重新看向白板，“2025年上半年，营收41亿，净利润3.31亿，经营性现金流充裕，订单增长，存货双增——这些数据确实漂亮。”
“但诉讼暴露的问题，不是一两个季度能解决的。”小赵说，“设计原创性需要时间积累，品牌信任需要长期维护，法律纠纷的余波可能持续数年。”
“这就好比一辆车，发动机性能很好，但刹车系统有隐患。”小黄打了个比方，“短期看跑得很快，长期看，安全边际不足。”
“市盈率不高，业绩增长后估值还会下降。”小孙说，“但法律风险如果持续发酵，股价波动、机构减持都可能发生。”
“可以结案了。”我合上文件夹，“潮宏基的财报亮眼，但国际诉讼暴露了‘设计之痛’。成长性是真的，风险也是真的。”
如果把这家公司的整体表现，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为，它能维持B级的财务表现，但法律风险维度需要单独评估。（评级不构成投资评级建议）
“最后问一个问题。”我看向三位侦探，“如果你是投资者，面对一份亮眼的财报和一封来自国际奢侈品牌的律师函，你会怎么选？”
办公室安静了五秒。
“我先来。”小孙举起手，“我选——看完下一份季报再说。”
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